不可能的任务：寻找穿越所有周期的“永恒资产” 2022 06/16 00:00 秦朔朋友圈 企鹅号 发布于 上海 分享 评论 3
日期：2022-06-16 11:25:05 / 人气：418
· 这是第4556篇原创首发文章 字数 6k+ ·· 冀田 | 文 关注秦朔小伙伴圈 ID：qspyq2015·橡树资本开创人、著名窘境资产投资人霍华德·马克斯最著名的书是《投资最重要的事》。但在其另一本著作《周期》中，他欲擒故纵地强调了：投资中最重要的事情中，“了解周期”接近于投资的一切。霍华德一共讨论了9类周期，包括经济周期、政府调理周期、投资人心思周期、房地产周期、风险态度的周期、成功自身的周期等。审视现状，自往年2月份以来，我们处在经济下行的周期、房地产下行的周期、政策调理的上升周期。感激政策鼎力支持，公司家和投资者的风险态度，处在下降后跃跃欲试的复苏节点。至于说“成功自身”的周期在哪个阶段，每团体冷暖自知。周期之下，顺遂者对将来的运势，心胸敬畏；拂逆者对转运的契机，苦苦追随。我在今年终的《从2021走向2022：反转、领悟和瞻望》一文中，回忆了我国经济和金融周期的特殊性，以为2021年各个产业政策调整根本完成，宽松的政策基调是往年的主旋律，经济因而而可以完成颠簸增长。现实却是，往年的经济在政策宽松之下，持续向下探底。缘由何在？房地产庞大而繁重的下滑惯性，大有不刺破一切房企，誓不罢休之势；奥密克戎在一线城市的分散，让人措不及防；还有最大的黑天鹅，来自世界平安形势的变化——俄乌抵触会否分散？会否终结二战后75年的战争开展周期，让世界滑向硝烟四起的场面？研讨世界500年格式变迁的达里奥先生以为，如今与1930～1945年相似。98岁的美国前国务卿、恢复中美关系的机密大使基辛格先生收回正告，2个月内不能完毕俄乌抵触，国际形势将失控。失控是公司家和投资者最担忧的形态。世界格式变化的大周期会猛烈影响全球化水平已然极高的中国经济。世界战争与和平的周期，是一部最大的电梯，芸芸众生皆在这部电梯里上上下下。回首近年来桩桩黑天鹅，上面的隐喻并非危言耸听：“发作什麼都有能够、发作什麼都不奇异”。因而，在国际经济和国际形势不阴暗之下，公司和投资者即便想在力度超前的政策安慰周期下，停止投资，也会瞻前顾后、心存纠结。短期困难很大，担忧疫情重复，不晓得这次的下行周期有多长。怀着这些成绩，很自然地想寻觅“秘笈”——有没有能穿越一切周期的“资产”？显然，对周期100%免疫，是不能够的义务，但求从边沿上有限迫近这样的“永久资产”。传统答案的缺乏不断以来，在投资界和产业界，试图穿越周期的办法有两种：一、沿着周期择时；二、分散配置，不把鸡蛋放在一个篮子里。择时——希望经过对政策的预判，先于周期停止调整。想在大胜率上成功择时，太难了。即便判别正确，公司要进入和加入一个产业，非朝夕可以完成。公司不能够在下行周期降临时，解散员工关门大吉。公司要继续运营，躲不过周期。在活动性好、“进出”绝对容易的股票市场，很多研讨曾经证明，择时不能继续发明超额收益。和公司一样，VC/PE等股权投资，投的是公司，躲不开周期。近年来，股权投资基金面临所投公司受大环境影响，基金加入难的成绩。比拟而言，利率的信号显示绝对明白，债券投资择时成功的概率更高一些。第二个思绪——分散投资——希望把资产分散到多个资产类别、多个产业，到达东边不亮西边亮的目的。在公司界，多元化集团曾在上世纪九十年代和两千年终，被奉爲圭臬。通用电气（GE）、李嘉诚的产业集团等，横跨多个产业、权倾一时。择时是防御性的，分散投资则是进攻性的。既然逃不开周期，就挑选几个相关性不高的产业，分散风险。分散投资是保持部分最优，追求全体最优。分散投资的成绩有两个：第一、全球化高度开展，经济和政治亲密关联，形成资产间的相关性越来越高，同涨同跌的时分越来越多，一荣俱荣一损俱损。数据显示，过来20年，商品、黄金、房地产、债券等等，和股市的相关性都在上升。（图1）作者：天辰娱乐官网
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