A股资本市场再现极具争议的“魔幻操作”。7月20日晚间，创业板上市公司杰创智能（301248）一纸公告引爆市场热议：这家总市值仅85.4亿元、全年营收仅8.52亿元的企业，官宣拟采购IT设备及零配件，总金额不超过100亿元。
消息一出，股吧、财经论坛瞬间炸开锅。市场投资者的质疑直白且犀利：总资产不足60亿、年营收仅8亿出头的公司，凭什么撬动百亿级别的设备采购？“不超过100亿”的宽松表述，究竟是AI战略的超前布局，还是脱离基本面的夸张炒作？
一、半年翻倍加码！年内两次大额采购，从40亿飙升至100亿
此次百亿采购并非杰创智能的临时决策，而是年内第二次大幅加码设备投入。今年1月，公司曾公告拟开展不超过40亿元的设备采购计划，时隔仅半年，采购额度直接翻倍拉升至100亿元，扩张力度远超市场预期。
根据官方公告，本次百亿采购旨在推进公司人工智能战略、加速业务转型，采购标的为各类IT设备及零配件，主要用于云计算业务布局、智算云集群搭建与核心技术研发，设备预计2026年12月完成交付，支付方式涵盖电汇、银行承兑汇票、国内信用证等。该议案已获董事会全票通过，目前尚需股东大会审议。
值得注意的是，本次采购金额创下公司上市以来最大投入纪录，不仅全额覆盖公司最新一期经审计的净资产与总资产，更是其年度营收的十余倍。更为特殊的是，公司以“商业秘密、战略发展”为由，豁免披露所有交易对手信息，进一步加剧了市场的质疑与观望情绪。
二、基本面严重不匹配：没钱、欠债、还亏钱
百亿采购的宏伟规划背后，是杰创智能极度孱弱、压力拉满的财务基本面，各项核心数据与百亿投入形成极致反差，也是投资者集体质疑的核心根源。
第一，账面资金微薄，负债高企，偿债压力巨大。2026年一季报数据显示，公司总资产仅57.47亿元，股东净资产更是仅有15.08亿元。截至3月末，公司账面货币资金12.80亿元，看似较年初5.06亿元大幅增长，但资金增量并非经营盈利所得，全部来自银行授信贷款。
负债端压力尤为严峻：公司短期借款9.26亿元、一年内到期非流动负债6.27亿元、长期借款14.44亿元，有息负债合计逼近30亿元，远超15亿元的净资产规模。截至一季度末，公司资产负债率飙升至73.77%，较年初53.37%大幅攀升20个百分点，财务杠杆已处于高位。
第二，业绩由盈转亏，转型尚未兑现盈利。就在百亿采购公告发布前夕，公司披露2026年上半年业绩预告，预计归母净利润亏损220万至440万元，同比由盈转亏。而上年同期，公司盈利1872.80万元。
回溯一季度财报，公司当期归母净利润亏损1422.50万元，同比下滑超200%。对于持续亏损，公司坦诚归因于AI智算集群大规模前置投入，利息费用、设备折旧费用同比大幅激增，吞噬全部利润。仅一季度，公司利息费用就高达1740.91万元，占当期总收入比例超11%，持续挤压盈利空间。
第三，经营体量极小，难以支撑百亿级投入。2025年公司全年营业收入仅8.52亿元，即便2026年AI业务高速增长，上半年云计算业务收入2.04亿元、同比增长550%，整体营收规模依然杯水车薪，与100亿元的巨额采购投入存在数量级差距，投入产出的匹配度严重失衡。
三、百亿资金从哪来？靠百亿授信、前置重资产押注
面对远超自身能力的百亿采购计划，市场最大的疑问始终是：资金从何而来？公司早已提前给出答案——全力撬动外部授信，依靠杠杆扩张。
在今年5月的业绩说明会上，杰创智能公开透露，已提请股东大会授权申请200亿元银行授信，目前已从多家银行、非银机构拿到近100亿元授信额度，专项用于2026年智算云集群建设与业务拓展。
资金面的变化直观体现在财报现金流上：2026年一季度，公司筹资活动现金流净额高达24.14亿元，同比大幅暴涨，依靠持续举债实现资金输血；同期投资活动净流出17.91亿元，全部用于设备采购与项目建设，重资产扩张特征极其明显。截至一季度末，公司在建工程达10.98亿元，较期初暴增超10亿元，对应智算集群建设正在全速推进。
四、高增长遮不住隐忧：AI增速亮眼，但盈利遥遥无期
为支撑百亿级重资产投入，杰创智能反复强调自身AI业务的高速成长性。数据显示，公司“AI+云计算”2025年营收1.27亿元，同比暴涨1092.56%；“AI+安全”营收2.91亿元，同比增长203.24%。2026年上半年，AI云计算业务持续高增，营收2.04亿元、同比增幅550%，EBITDA同比增长340%，部分智算集群已交付商用、产生计费收入。
但高速营收增长的背后，是持续的亏损与高昂的财务成本。AI算力行业本身具备重投入、长周期、低毛利、折旧压力大的特点，前期设备采购、机房建设、运维投入均为刚性支出，而营收落地、盈利兑现需要漫长周期。
目前公司所有增长均依靠前置资本投入换来，尚未形成自我造血、正向循环的商业模式。持续举债扩张之下，利息费用、设备折旧将长期压制利润，一旦AI算力行业景气度回落、市场需求不及预期，公司将面临产能闲置、债务违约、持续亏损的三重风险。
五、市场核心争议：战略布局，还是市值炒作？
本次百亿采购引发巨大争议，核心在于尺度失衡。在AI算力赛道爆发的风口下，上市公司加码智算布局本是正常战略选择，但杰创智能的操作堪称极致激进：以85亿市值、15亿净资产的体量，撬动100亿重资产投入，完全依赖杠杆输血。
市场分歧彻底撕裂。看多观点认为，公司卡位AI算力、云计算黄金赛道，依托大额授信快速落地智算集群，属于提前抢占行业红利的战略性投入，短期亏损是转型阵痛，长期有望实现业务爆发、估值重塑。
质疑声音则更为强烈：公司基本面根本无法匹配百亿级扩张，豁免交易对手、远超自身承载力的采购计划，存在利用AI热点炒作市值、盲目激进扩张的嫌疑。高负债、高杠杆、重资产、弱盈利的模式，极易让公司陷入财务困境，最终损害中小投资者利益。
结语
杰创智能的百亿采购闹剧，是当下A股AI算力赛道的缩影：行业风口之下，不少中小上市公司纷纷高举杠杆、重金扩产，试图押注赛道红利。但资本扩张从来不是无本之木，脱离营收、利润、现金流基本面的激进投入，终究暗藏巨大风险。
“不超过100亿元”的柔性表述，看似预留了缓冲空间，却掩盖不了公司激进押注的本质。未来，能否落地真实采购、能否兑现营收预期、能否化解债务压力、能否实现扭亏为盈，将是检验这场百亿AI布局的唯一标准。
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