金价惊现12年最大单日跌幅

10月21日，黄金这一古老的避险资产遭遇了惊心动魄的“高台跳水”。伦敦现货黄金价格盘中一度大跌6.3%，最终收跌5.31%，不仅刷新了12年来的单日最大跌幅纪录，还成为其有记录以来第15大的单日跌幅。这场巨震被高盛的交易员形容为“妖股式的崩盘”。从盘中高点4375.59美元/盎司至当日收盘，现货黄金跌去近268美元/盎司，本周累计下跌3.35%，收于4107.92美元/盎司，结束了连续9周的上涨。

四大警报早已拉响

这场看似突然的“崩盘”并非毫无征兆，此前多项技术指标就已发出明确警示信号。
异常资产组合

民生证券分析师邵翔指出，大跌之前市场出现了“美股 + 金银 + 美元”同涨的异常组合，这种颠覆传统金融逻辑的罕见局面不可持续，预示着短期内市场格局将出现调整。
极度超买状态

国金证券报告显示，黄金市场处于“极度超买”状态，短期和长期价格均有明显超买迹象，以往出现此类现象时金价均会回调。今年以来，伦敦现货黄金累计创下45次历史新高，自8月21日至今，金价上涨约30%，这是近年黄金大牛市中首次出现。从历史数据看，金价短期快速上涨幅度上限通常在30%左右，大涨结束后一个月平均回撤4%，因此10月21日的大跌主要是前期超买后的技术性回调。
技术面趋于极限

国信证券通过复盘发现，以三倍标准差作为黄金价格短线上行的上限，自2010年以来，每次黄金触及该上限都会出现一定幅度回调，而本轮上行已达到这一临界点，意味着短期涨势不可持续。
ETF隐含波动率飙升

黄金ETF隐含波动率近期明显飙升，历史经验表明，隐含波动率的急剧上升通常出现在短期转折点和趋势耗尽时刻，为即将到来的剧烈调整提供了明确预警。此外，本轮黄金上涨期间，黄金ETF规模大幅膨胀，这种交易结构决定了本轮上涨更容易以大跌的形式结束。国金证券宏观经济分析师陈瀚学总结，本次黄金下跌既有技术性因素（交易拥挤度过高、短期涨幅过快），也有短期驱动力消退的因素（俄乌冲突等事件变化使避险情绪退坡）。

历史镜鉴：复盘黄金14次大跌

历史上，单日跌幅超过2025年10月21日跌幅（5.31%）的情况共有14次。其中6次与本次情况类似，即大跌前半年金价处于持续上涨通道，但这6次单日大跌后的走势明显分化：3次在随后半年内金价出现反弹，最高反弹幅度达11.7%；另外3次则继续下跌，最大跌幅深达近17%。1980年1月11日就是一个值得警惕的案例，当时金价在录得单日11.68%的大跌之前，半年累计涨幅高达39.15%，与本次大跌前34.97%的涨幅相似，而在那次大跌之后的半年内，金价又累计下跌了16.9%。另外8次单日大跌前半年，金价处于下跌趋势，而单日大跌后半年内金价大多出现反弹，且反弹幅度较大，例如1980年4月15日大跌前的半年内，金价累计下跌21.36%，但大跌后的半年内反弹36.43%。历史数据还显示，黄金连涨9周后，最大跌幅多在17% - 42%之间（除1970年外），且最大跌幅大致发生在转折点后23 - 148个交易日。

华尔街激辩：“迷因股”还是“健康回调”

看空观点

大跌之后，华尔街陷入激烈的多空辩论。PIMCO联合创始人、“老债王”格罗斯称传统上被视为避险资产的黄金今年已获得“迷因股”地位，一直看好黄金的高盛也认为黄金走势图看起来像一只崩盘的“妖股”。Rational Equity Armor基金投资组合经理乔•蒂盖唱空黄金，他认为目前围绕黄金存在狂热情绪，贵金属存在泡沫，实物黄金购买量达到疯狂水平，黄金已成为“无风险”交易，但没有人质疑其价格是否过高。
看多观点

摩根大通坚定看多，其分析师在10月23日发布的报告中维持对黄金的看涨前景，认为此次回调只是市场在消化8月以来的快速涨幅。该行全球大宗商品策略主管娜塔莎•卡内瓦表示，买家很多而几乎没有卖家，随着市场进入美联储降息周期，金价将进一步上涨，到2026年第四季度，金价或将升至平均每盎司5055美元。
中间观点

陈瀚学认为此次下跌是健康回调，黄金的长期避险地位并未受影响，只要全球滞胀、国际秩序动荡、美国赤字货币化的背景没有改变，以美元计价的黄金就将继续处于长期上涨通道中，黄金是对混沌的定价。他预计未来3到6个月内，黄金会宽幅波动，宽松大环境、流动性和对AI的对冲需求会为黄金提供支撑，明年中期选举压力下白宫可能寻求降息并刺激经济，若被定价为联储独立性危机，黄金还有利多，但短期过快上涨面临短期技术性抛压。国信证券指出，全球货币重构、去美元化、央行购金和供需失衡等长期因素支撑黄金牛市逻辑未变，但短期积累了回调压力。

这场12年来最猛烈的“高台跳水”，让黄金的长期信仰者与短期投机者都面临抉择。四大技术指标的提前预警揭示了回调的技术必然性，对历史上14次类似大跌的复盘则展现了牛市中“崩盘”后走势的巨大不确定性。