7月8日晚间，市值超350亿元的A股光伏龙头阿特斯（688472）发布公告，正式回复上交所下发的2025年年报监管问询函，详细披露公司业绩变动原因、海外政策应对方案及美国业务重大调整细节。在2025年光伏行业全行业巨亏的背景下，阿特斯成为极少数实现盈利的头部企业，同时官宣应对美国《大而美法案》的核心策略：退出美国本土制造运营、变身资产“包租公”，通过出租工厂、参股合资平台锁定长期收益，最大限度对冲海外政策风险。
行业极致内卷全员巨亏，阿特斯逆势盈利，降幅显著优于同行
2025年国内光伏行业陷入严重供需失衡，产业链价格持续暴跌，一众头部上市企业深陷巨额亏损泥潭。数据显示，隆基绿能、晶科能源、通威股份全年归母净利润分别巨亏64.2亿元、68.82亿元、95.53亿元，行业经营压力达到近年峰值。
在此行业寒冬之下，阿特斯展现出极强的经营韧性。财报数据显示，公司2025年实现营业收入402.56亿元，同比下滑12.8%；归母净利润10.16亿元，同比下滑54.8%。虽然营收、利润同比有所回落，但是五大光伏龙头中唯一维持正净利润的企业。
针对上交所“业绩下滑是否背离行业趋势”的问询，阿特斯明确回应：公司业绩下滑方向与行业整体下行趋势一致，且降幅远小于多数可比同行，经营表现具备合理性。逆势盈利的核心底气，来自公司储能高速增长+海外高毛利市场布局+优质渠道壁垒的差异化优势。
储能业务成核心增长引擎，百亿营收筑牢基本盘，增长确定性充足
储能业务是阿特斯穿越行业周期的核心支柱。2025年全球储能市场持续爆发，全年全球新增电池储能装机约315GWh，同比增幅高达50%，刚需缺口持续扩大。依托前期全球化布局，阿特斯储能业务全面进入收获期。
数据显示，公司2025年储能业务实现营收108.47亿元，同比增长11.39%，毛利率高达28.6%，盈利质量远超光伏主业。营收增速低于销量增速，主要系电芯原材料价格下行，带动储能系统单价同比下降约8%，业务增长完全依靠交付量扩容驱动，基本面扎实无水分。
目前公司已落地多个海内外标杆项目，涵盖加拿大Nova、美国Aypa Power、澳大利亚Terang等重点储能工程，海外市场认可度持续提升。同时公司明确2026年储能系统出货量目标14GWh-17GWh，锁定未来一年稳定增量，业务持续性得到保障。
特朗普新政精准围堵！中资持股受限，美国业务面临致命冲击
本次业务调整的核心诱因，是2025年7月特朗普正式签署生效的美国《大而美法案》。新规明确，若企业被认定为“被禁止外国实体”，将彻底丧失美国清洁能源税收抵免资格，直接丧失市场价格竞争力。
按照法案判定标准，阿特斯作为中资持股超25%的在美制造主体，自2026年起将被纳入受限名单。一旦落地，公司美国工厂将失去核心政策红利，盈利能力、客户合作意愿、市场份额都将遭受毁灭性打击，多年海外布局或将付诸东流。
重大业务重组：彻底退出美国运营，转型“包租公”稳收收益
为规避政策制裁、保住美国市场存量收益，阿特斯在2025年末完成美国业务模式颠覆性重构，彻底放弃本土生产运营，开启“轻资产收租”模式，核心方案清晰落地：
1、成立合资平台隔离风险：公司与控股股东共同设立合资平台承接美国全部光伏、储能业务，阿特斯仅保留合资公司24.9%股权，规避中资持股超25%的红线限制，满足美国监管合规要求。
2、出租固定资产回收投资：公司将已建成的美国制造工厂、生产线等核心固定资产对外出租，通过稳定租金收益回流前期重资产投入，彻底摆脱生产运营风险。
3、多元锁定长期收益：重组后公司收益来源分为三部分：固定+浮动租赁收入、合资平台24.9%股权分红、部分海外公司股权转让一次性对价，最大限度保留美国市场收益，对冲政策损失。
业务完全切割、双线独立运营，无同业竞争隐患
针对上交所问询的重组进展与合规性，阿特斯披露，目前除泰国切片工厂因当地生产许可审批暂未完成转让及租赁签约外，本次海外业务调整的所有协议均正常履约，与前期披露信息完全一致。
同时公司明确全球市场彻底分区隔离：控股股东全权负责美国市场运营，阿特斯专注欧洲、拉美、亚洲、中东等非美全球市场，双方客户资源、销售渠道、定价体系、市场推广完全独立。
从运营逻辑来看，美国工厂制造成本显著高于全球其他区域，产能无法对外外销，两大业务板块无替代性、无竞争性，彻底杜绝同业竞争隐患，业务架构更加合规稳健。
总结：主动避险转型，储能托底增长，龙头韧性凸显
此次阿特斯的业务调整，是中资光伏企业应对美国贸易壁垒的典型样本。面对新政精准围堵，公司没有被动退出、放弃市场，而是通过股权稀释、资产租赁、分区运营的创新模式，从重资产制造商转型为轻资产收租方，既规避了政策红线，又守住了美国市场长期收益。
叠加储能百亿营收基本盘的持续发力，阿特斯在全行业亏损周期中逆势站稳脚跟，凭借差异化业务布局、灵活的风险应对能力，展现出头部光伏龙头的经营韧性与战略前瞻性。未来公司将聚焦非美高增长市场，持续深耕储能赛道，实现穿越周期的稳健增长。