最新财年，南航终于盈利了。这家亚洲最大航司披露，2025年净利润8.57亿元，在疫情后终于迎来首次年度盈利，打破了三大航长期亏损的僵局。

然而，这份看似光鲜的成绩单背后，却藏着“一半火焰、一半海水”的反差。作为三大航中唯一未剥离物流资产的企业，南航2025年的盈利，很大程度上依赖“非客运”业务的强力托底。

一、 利润结构：物流撑场，厦航独秀

年报数据显示，南航的盈利版图泾渭分明：

•   南航物流： 堪称集团的“盈利压舱石”，全年净利润高达35.75亿元。

•   厦门航空： 表现亮眼，净利润7.79亿元，同比稳步增长。

•   其他子公司： 珠海、贵州、汕头等5家子公司合计亏损超10亿元，其中汕头航空亏损较上年扩大超6倍。

•   参股公司： 四川航空全年亏损16.43亿元，给南航带来9.36亿元的投资损失，成为拖累整体盈利的沉重“包袱”。

剔除南方物流与厦航的贡献，南航集团在客运及相关业务上的经营状况实则不容乐观。

二、 客运困局：量增价跌，造血不足

从航线布局来看，南航的客运业务面临着“增收不增利”的尴尬。

国内航线

南航围绕广州、北京大兴等核心枢纽加密骨干航线，并推出“一刻登机”服务，国内客座率达86.33%，同比提升1.61个百分点。但受国内航空市场同质化竞争及高铁网络挤压影响，盈利空间持续收缩，每收费客公里收益从0.48元降至0.46元。

国际航线

虽然南航新增多条“一带一路”沿线航线，客运量稳步增长，客座率达84.31%，同比提升0.78个百分点。但受国际油价波动、地缘政治等因素影响，盈利效率不高。多数新增远程航线仍处于培育期，短期内难以形成稳定支撑。

三、 成本博弈：外部红利难掩内部痛点

2025年，南航燃油成本同比下降约4.48%，并实现汇兑收益3.45亿元，这两大外部利好成为账面盈利的关键推手。

但与之相对的是内部成本控制的压力：
•   餐食成本激增： 餐食机供品成本同比上涨约10.55%，远超5.46%的旅客运输量增速。

•   结构性矛盾： 国际远程航线燃油、机组成本偏高，国内部分区域航线低效运营，进一步挤压了盈利空间。

四、 未来隐忧：油价波动与机队效率

更大的问题在于，2025年的盈利优势在新一年可能难以持续。

•   外部风险： 中东局势动荡推高油价，对南航国际航线的盈利冲击尤为明显。

•   机队规模： 南航机队规模已达972架，重回亚洲第一。但机型与航线的适配度存在隐忧：

    ◦   A350、B787机型主要投放国际远程，日利用率超10小时，效率较高；

    ◦   777机型虽客座率最高，却利用率偏低；

    ◦   C919利用率虽有提升但仍未达最优。

未来三年，南航机队规模或将突破千架。如何平衡庞大的运力扩张与航线运营效率，匹配国内外市场的真实需求，将是南航亟待解决的难题。