Anthropic离上市又近一步。

北京时间9月14日凌晨，Business Insider报道称，Anthropic已选择纳斯达克作为其潜在IPO的上市交易所。此前，公司已经秘密向美国证券交易委员会提交上市申请。按照目前计划，公司最快将在10月中旬启动IPO营销。

如果一切顺利，这可能成为今年全球资本市场规模最大的一笔IPO之一。

华尔街日报报道称，Anthropic此次IPO最高可能融资1000亿美元，目标估值约2万亿美元。而今年5月完成650亿美元融资时，其投后估值还是9650亿美元。

但几乎就在Anthropic继续向公开市场冲刺的同时，另一边的OpenAI踩下了刹车。

OpenAI CEO 山姆·阿尔特曼日前明确表示，公司不会在2026年IPO。考虑到近期AI安全风险，他认为“现在上市并不明智”。这和三个月前的局面已经完全不同：今年6月1日，Anthropic率先秘密递交IPO申请；一周后，OpenAI也正式提交申请。彼时路透社把两家公司描述成“公开IPO竞赛”的对手。三个月后，一个继续向前，一个选择暂停。

一、不只是钱的问题

如果把道路分叉简单归结为“没钱了”，说不通。

OpenAI面临的资本需求并不比Anthropic轻。根据The Information获得的股东材料，截至2025年底，OpenAI已承诺约6650亿美元算力支出，执行周期延续到2030年；今年一季度消耗现金37亿美元，预计今年现金消耗250亿美元、明年570亿美元，在开始产生现金前累计消耗可能超过2000亿美元。

今年6月递交IPO文件时，OpenAI一度被认为最快9月登陆公开市场，估值甚至可达1万亿美元。但阿尔特曼以AI安全为由排除2026年IPO之前，内部已经出现时点分歧：CFO萨拉·弗里尔曾私下质疑，OpenAI正在放缓的收入增长，能否撑住阿尔特曼规模约6000亿美元的服务器支出承诺。

Anthropic也同样进入重资本阶段：承诺在微软Azure投入约300亿美元，并与亚马逊、谷歌、博通建立大规模算力合作；8月底与英伟达支持的Lambda签下约350亿美元算力合同，此前还与英国Nscale签下6年约450亿美元数据中心协议。三笔公开算力承诺合计约1100亿美元。

融资能力上，两家也没差太多：今年5月Anthropic完成650亿美元融资、投后估值9650亿美元；今年3月OpenAI完成约1220亿美元融资、估值约8500亿美元。OpenAI背后有亚马逊、英伟达、软银，Anthropic有亚马逊、谷歌及多家大型投资机构。短期内，都不是“不上市就拿不到钱”。

所以，一家暂停、一家上市，很难解释成资金压力。

二、Anthropic的上市窗口

Anthropic现在最大的优势，是有一个更好向华尔街讲的增长故事。

金融时报数据显示，其年化收入从2025年底约90亿美元，增长到今年7月超650亿美元；第二季度收入115亿美元，同比增长约14倍。部分投资者预计，到今年年底年化收入可能到1200亿美元。公司还告知部分股东，调整后营业利润预计连续第二个季度为正；在扣除亚马逊等渠道分成和训练成本前，毛利率超80%——当然这不等于传统软件公司财报毛利率，但信号很明确：高速增长、企业收入扩大、毛利改善、调整后利润转正，是一套很标准的IPO叙事。

OpenAI仍在增长，但增速已经落后。今年一季度收入约57亿美元，没完成内部营收目标，ChatGPT用户增长低于预期；收入成本35亿美元，毛利率约39%，去年全年毛利率一度只有33%，低于46%的内部目标——原因之一是模型需求超预期，临时采购高价算力推高服务成本。尽管OpenAI把未来五年收入预期上调27%，但到2030年前累计现金消耗预期也调到此前预测两倍以上。

2026年前五个月，OpenAI月收入增长超50%，Anthropic收入增长约5倍，并一度在年化收入上反超。OpenAI退出2026年IPO，未必是真把“AI安全”放第一位，更像是财务准备度、收入质量、现金消耗和上市时点叠加后的整体性撤退。

三、市场的检验

上市之后，Anthropic才真正开始被市场检验。

支撑万亿估值的，是年化收入高增长；但投资人要看到的，是Claude能否持续产生收入、巨额算力投入能否换来护城河、模型能力会不会掉出第一梯队。路透社指出，公开文件出来后，市场第一次能看清：被频繁引用的“年化收入”怎么转化成GAAP收入，真实算力成本到底有多重。

率先上市的公司有个隐藏红利：它可以先定规则——前沿模型公司该披露什么、按什么逻辑估值。若Anthropic以2万亿美元上市继续涨，市场会接受“高算力支出+高收入增长+自由现金流不稳”也能撑极高估值，OpenAI和其他模型公司的非公开估值就有了新锚。反过来，若Anthropic破发，或财报暴露出远超预期的算力成本，整个AI一级市场都会被重新定价。

今年6月PitchBook分析师Harrison Rolfes就说过：Anthropic抢到叙事优势，也主动扛下第一批披露风险。OpenAI退后一步，反而能先看看机构怎么给“第一家上市的前沿AI公司”打分，再决定自己的节奏。

最后谁占便宜，还没有答案。

要不要我按你前几篇“财经深度稿”的调性再收一版：把“2万亿美元估值/1000亿美元融资”这类夸张数字先标成“媒体口径、待招股书确认”，再把全文压成「分叉原因—上市窗口—估值锚定—破发外溢」四段，顺手补一句OpenAI暂停IPO对英伟达/云厂/中概AI情绪的连锁含义？